事件

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2023年8月15日据国家统计局，7月社会消费品零售额同比+2.5%(环比6月-0.6PCT)、增速环比放缓，复合21年同期增2.6%;其中限额以上单位消费品零售额同比+0.3%(环比-2PCT)、复合21年同期增3.5%，同比表现弱于社零总体主要系去年7月走出疫情后限额以上恢复速度更快。

事件点评

分品类，必需表现延续稳健，可选表现偏弱、化妆品类/金银珠宝类同比转负；2年复合增速看，金银珠宝、烟酒、粮油食品类表现偏强。

必需消费：粮油食品类维持稳健增长,烟酒消费表现较优。7月/1-7月中西药品同比+3.7%/+10.1%、增速环比6月放缓；粮油食品/饮料7月增速总体稳健，7月同比+5.5%/+3.1%、1-7月同比+4.9%/+1.3%；烟酒消费增速环降但表现仍相对亮眼、7月/1-7月同比+7.2%/+8.4%。必需消费总体延续稳健，7月药品/粮油食品/饮料/烟酒复合21年同期增5.7%/增5.8%/增3.0%/增7.4%。

可选消费：整体表现偏弱，化妆品类/金银珠宝类同比转负。疫后修复叠加黄金价格短期急跌拉高去年同期基数、金银珠宝类同比转负，7月/1-7月同比-10%/+13.6%、7月复合21年同期增4.8%；受618虹吸效应影响，化妆品类7月同比转负（同比-4.1%）、复合21年同期降1.7%；纺织服装类表现偏淡，7月同比+2.3%、复合21年同期增1.5%。

耐用消费：增速普遍环比放缓，家电类增速回落较多、汽车类同比微降。高基数叠加需求边际回落，家电类7月同比-5.5%、增速环比6月显著回落，复合21年增速由6月的+3.8%放缓至7月的+0.6%；家具类7月同比+0.1%、复合21年同期降3.2%；汽车类7月较高基数下微跌，7月同比-1.5%/复合21年同期增3.9%。

分渠道，零售业态中，1-7月百货店、便利店表现较优，7月线上增速环比改善。

线上：7月（推算）/1-7月全国网上零售额同比+12.3%/+12.5%，7月增速环比改善，其中1-7月实物商品网上零售额同比+10.00%，占社零比重26.4%（同比/环比+0.8/-0.2PCT）。

线下：7月（推算）/1-7月线下（社零-网上零售额）同比-1.44%/+4.7%。分零售业态看，1-7月限额以上零售企业中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比-0.5%/+7.5%/+4.5%/+3.5%/+8.2%。

分区域，乡村修复好于城镇。

7月城镇/乡村消费品同比+2.3%/+3.8%，1-7月城镇/乡村消费品同比+7.3%/+7.7%。

美妆：关注国企改革激发活力的福瑞达；持续关注二季度业绩靓丽、下半年有望迎来边际改善的水羊股份；关注消费信心回归弹性标的——珀莱雅；关注小非消化进展的——巨子生物。

人力资源、教育：看好经济复苏后带动的招工（人力资源招工）、用工需求（职业教育）。

商贸零售：挖掘过去疫情三年行业出清、龙头修复的标的。

风险提示

1）居民收入增长不及预期；2）消费信心恢复不及预期；3）疫情反复。

（来源：国金证券）

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